金融界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道(dào)是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报(bào)告期(qī)内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华(huá)联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚(gāng)标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二(èr)是名酒企(qǐ)业都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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