丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体

　　私募(mù)基(jī)金运作即(jí)将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机(jī)构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了(le)私募(mù)登(dēng)记(jì)备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初(chū)始实(shí)缴募集资(zī)金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场(chǎng)波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构(gòu)发(fā)行(xíng)的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等(děng)方面(miàn)提(tí)出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资(zī)产等(děng)特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金(jīn)信息(xī)报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)定期(qī)开展(zhǎn)压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的(de)私募基(jī)金管理人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监管的(de)实际(jì)标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的(de)健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投(tóu)资(zī)要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的(de)投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化(huà)的(de)，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìn丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体g)明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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