自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积(jī)极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观(guān)上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四只基金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)基金(jīn)在一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定(dìng)力(lì)，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企业(yè)三年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季(jì)报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资(zī)者可(kě)以用很(hěn)长一段时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观(guān)察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的(de)成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业(yè)升级(jí)的经(jīng)验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公(gōng)司是(shì)如(rú)此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财(cái)务(wù)数据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财(cái)务(wù)状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经营业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意(yì)味着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一(yī)季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四(sì)季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为(wèi)新科(kē)技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎(yì)预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的(de)应用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金分流可能(néng)是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然(rán)围绕(rào)已(yǐ)经建立(lì)全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一季度(dù)的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度(dù)。对本(běn)基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场的(de)参与资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处(chù)理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也(yě)会(huì)比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理(lǐ)的(de)易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季(jì)度市(shì)场行(xíng)情时(shí)表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机(jī)的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决策(cè)时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续(xù)3个季度位(wèi)列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季(jì)度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积(jī)极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上(shàng)我们(men)当下(xià)的(de)研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不具备(bèi)对(duì)相关(guān)标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价(jià)格(gé)买(mǎi)入(rù)预(yù)期收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的(de)资(zī)产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择(zé)，但终其一(yī)生最重要(yào)的其实也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的(de)声音和举(jǔ)动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一(yī)二(èr)手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如(rú)当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核(h甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写é)心的高科技(jì)服务企业，通过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等(děng)资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度(dù)实体(tǐ)经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标(biāo)在(zài)3月份有了(le)明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数(shù)据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更(gèng)长的时(shí)间(jiān)维度(dù)，我(wǒ)们相信现(xiàn)在(zài)所面临(lín)的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预期回(huí)报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报(bào)披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的(de)概率能在未(wèi)来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来(lái)的(de)资本(běn)市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(y甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写ī)季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资(zī)本(běn)市场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常化需(xū)要一(yī)个过(guò)程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快(kuài)带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外(wài)央(yāng)行及时(shí)救助(zhù)可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的(de)可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续(xù)关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可(kě)以看到很多(duō)公司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看(kàn)看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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