金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖>

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流(l物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖iú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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