大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再(z孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗ài)度推动原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面持(chí)续带动产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的(de)上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化(huà)高级分析(xī)师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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