调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年(nián)的(de)步(bù)调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后(hòu)继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往美国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别是调油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来(lá狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别i)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美(měi)国(guó)芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的(de)差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需(xū)求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了去年二(èr)季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约(yuē)，今年的(de)出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是(shì)整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势(shì)下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景(jǐng)下调(diào)油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间(jiān)下(xià)市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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