银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数(shù)据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一(yī)交易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发(fā)美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美(měi)联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安(ān)联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部(bù)门(m改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁én)应(yīng)对危机的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不(bù)一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确(què)定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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