昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升>

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在(z75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升ài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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