四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率(lǜ)下嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内经嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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