昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的(de)投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计(jìa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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