财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司(sī)全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司业(yè)绩弹(dàn)性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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