自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题(tí)层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往(wǎng)代表了(le)基金经(jīng)理(lǐ)对后市的(de)基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的(de)态度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客(kè)观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理的(de)4只(zhǐ)基金在(zài)今年(nián)一(yī)季度仓(cāng)位基(jī)本都维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最(zuì)大(dà)的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和(hé)去(qù)年底的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及(jí)，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机(jī)会时(shí)全力出击(jī)。他一(yī)直(zhí)保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变化(huà走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受)不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的(de)头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理规模基本(běn)和(hé)去(qù)年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思(sī)路，这一次也(yě)不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的(de)成长潜走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报(bào)作为终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是(shì)这一目(mù)标(biāo)的(de)最重要保障，选择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值过高(gāo)，在(zài)其他情形下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会(huì)给(gěi)投资者带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并对(duì)财务数(shù)据进(jìn)行系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期(qī)报告(gào)中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来(lái)检验并(bìng)修(xiū)正调研中对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能(néng)正确评判这(zhè)家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中(zhōng)的(de)附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功的公司(sī)都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也(yě)通常意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度末前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资(zī)产经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的(de)变化在(zài)市场(chǎng)定价中(zhōng)未(wèi)被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会可预见地(dì)加大(dà)。这对(duì)于(yú)投资(zī)人而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如(rú)何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季(jì)度市场行(xíng)情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了(le)未来通(tōng)胀的(de)韧性(xìng)，也让(ràng)美(měi)联(lián)储在(zài)货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和(hé)部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上(shàng)用医(yī)药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续(xù)3个季(jì)度位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的(de)贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙(lóng)头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了(le)五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代(dài)也(yě)退(tuì)出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其(qí)很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业和(hé)公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资(zī)感(gǎn)悟(wù)，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最终映射(shè)到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不断学(xué)习、反思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得(dé)了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望(wàng)其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年(nián)以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医(yī)学(xué)检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资(zī)源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个(gè)股(gǔ)则在一季(jì)度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施(shī)的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们(men)应(yīng)该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持(chí)续的(de)进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期(qī)中很有吸(xī)引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场处在(zài)较好的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在(zài)更长的(de)时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前(qián)选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致(zhì)力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确(què)预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在(zài)未来(lái)某个时(shí)点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀的企业(yè)。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的(de)资本市场收(shōu)益(yì)是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如(rú)何调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚(jiān)持(chí)自下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓力(lì)度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今年(nián)主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要一个过程，特(tè)别(bié)是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过快带(dài)来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧(ōu)美等发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是(shì)关(guān)注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内(nèi)心更加(jiā)平(píng)静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良好收益。

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