美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发(fā)生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债(zhài)9.4万槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整(zhěng)债务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾(céng)出现过(guò)实(shí)质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全(quán)球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点也(yě)将重新(xīn)回到美联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国(guó)家和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一(yī)个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期(qī)美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续(xù)走高(gāo)，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信(xìn)用(yòng)市(shì)场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联(lián槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐)储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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