来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫(yì)情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场化(huà)的(de)力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通(tōng)过改革语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所有制(zhì)企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放(fàng)在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外(wài)贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到一(yī语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么)定程度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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