申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zē昆明市属于几线城市，云南最好三个城市ng)长企业(yè)占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主研发(fā)等有很昆明市属于几线城市，云南最好三个城市大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34昆明市属于几线城市，云南最好三个城市.62个(gè)百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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