2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的(de)利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些)看(kàn)出，光伏制造(zào)端(duān)产量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàn姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些g)游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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