上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)变化(苏州市相城区邮编是多少huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目(mù)前关(guān)于可转债的(de)退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市(shì)场明(míng)确(què苏州市相城区邮编是多少)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(苏州市相城区邮编是多少hù)投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能(néng)视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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