银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个(gè)基(jī)点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数(shù)增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发(fā)因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空(kōng)头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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