四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定(五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力dìng)存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力>

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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