昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了(le)很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油(yóu)的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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