2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面来(lá马斯克会加入中国国籍吗i)看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02马斯克会加入中国国籍吗％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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