作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　733是什么意思mg alt="【长江宏观(guān)于(yú)博团队(duì)】通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫(y733是什么意思ì)情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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