财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中(zhōng)促进金融(róng)业(yè)估值(zhí)提升(shēng)和(hé)高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场(chǎng)较长一段时(shí)期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是(shì)过(guò)去的(de)A股市场对部分(fēn)传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严重低(dī)配和低估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知(zhī)的(de)推波(bō)助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银行概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐。有了(le)多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种(zhǒng)单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行(xíng)板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看(kàn)，以规(guī)模最大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估(gū)值极(jí)度低(dī)水平、股息率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默漫长的(de)季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期(qī)极度(dù)悲观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，中(zhōng)字头(tóu)银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利实体经(jīng)济容(róng)忍(rěn)度(dù)提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银行股相对于其(qí)他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分(fēn)红率(lǜ)基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年(nián)来国有大行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁(jié)就(jiù)向财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)可以为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收(s三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默hōu)益率将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍生(shēng)品投资部基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对比，在中特估背(bèi)景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大(dà)部(bù)分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国(guó)内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修(xiū)复空(kōng)间(jiān)。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而(ér)提高银行的利润增速(sù)，持(chí)续修复(fù)估(gū)值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始担忧市(shì)场行(xíng)情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看金融股的(de)爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入(rù)避(bì)险状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存(cún)在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不(bù)强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能(néng)单(dān)一地以过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易(yì)结构(gòu)容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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