昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对(duì)于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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