银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人部(bù)门资(zī)产负(fù)债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的(de)预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落多(duō)少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件，说明(míng)未来(lái)美(měi)国经济继续(xù)减速也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容(róng)易(yì)出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有(yǒu)更(什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临(lín)近美(měi)联储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在区间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订(dìng)单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间季(jì)慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半(bàn)年度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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