申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的(de)营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学)企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价(jià)表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学)100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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