银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于(yú)引发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业(yè)银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的(de)最(zuì)高水平(píng)进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占(zhàn)可支至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资(zī)金提(tí)前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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