金融(róng)界4月21日(rì)消(xiāo)息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激(jī)，更多靠(kào)内生动力，由于我们(men)产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需(xū)求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物价(jià)相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进(jìn)行加(jiā)息(xī)，而矫枉过正的加息过程又带来银行(xíng)业震(zhèn)荡。在他看(kàn)来，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀水平较低可(kě)以看(kàn)得更乐(lè)观一些(xiē)，不必担心中(zhōng)国(guó)会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于(yú)就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一(yī)个滞后指标，不会率(lǜ)先(xiān)好(hǎo)转(zhuǎn)，需(xū)要经济环(huán)境有明显改(gǎi)善(shàn)、企业感到盈(yíng)利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什么也没有特(tè)别(bié)明显改善(shàn)？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的失业，现在(zài)服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷是(shì)有原因的(de)，跟感受到的(de)服务业在回升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升只是补上去(qù)年(nián)底的坑，还没有回到(dào)潜在增(zēng)速上，只有回到潜在增速上才(cái)能(néng)够逐步消化(huà)之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能要(yào)逐季(jì)恢复，大概在今(jīn)年底回(huí)到(dào)疫(yì)情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数）同(tóng)比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新(xīn)增贷款却(què)创(chuàng)纪(jì)录，引发(fā)了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下(xià)午，央行(xíng)举行2023年(nián)一(yī)季(jì)度金融(róng)统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通(tōng)缩一(yī)般具有物价水平持(chí)续负增长、货币供应量持续(xù)下降的特征，且常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和(hé)高基数等因素(sù)。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅(chàng)通保障(zhàng)到位，特(tè)别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一(yī)方面，需求恢复(fù)较慢。疫(yì)情伤痕(hén)效应(yīng)尚未消退，消费意(yì)愿(yuàn)尤(yóu)其(qí)是大宗(zōng)消(xiāo)费需求回升(shēng)需(xū)要时间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一步指出，去(qù)年(nián)3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜(cài)价格反季节上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落(luò)并存，本(běn)质(zhì)上(shàng)受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳增长(zhǎng)力度持(chí)续(xù)加(jiā)大，供给端(duān)见效较快(kuài)。但实体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节的效应传(chuán)导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业(yè)和居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金(jīn)融数(shù)据领先于经济数(shù)据，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市(shì)场热议的中(zhōng)国(guó)经济(jì)是(shì)否会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的(de)来(lái)看(kàn)，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从下(xià)阶(jiē)段来看，物价(jià)会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国内受疫(yì)情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季(jì)度C接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思PI涨幅都(dōu)比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位(wèi)，但(dàn)这不说明(míng)通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐步消除，价格(gé)会回(huí)到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成(chéng)立(lì)吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们(men)看到的是(shì)回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全(quán)面亦(yì)难持续，货(huò)币供(gōng)应(yīng)创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可(kě)能低估了(le)服务业和其他不可(kě)贸易品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的(de)通胀走(zǒu)势(shì)最重要(yào)的风向标之一。华泰(tài)宏(hóng)观认为，不论是从居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居民(mín)资(zī)产负债表的边(biān)际变化而言，居民(mín)消费(fèi)能力和购房意(yì)愿在防疫政策优化(huà)后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不(bù)满足(zú)央行对(duì)通(tōng)缩(suō)的认定(dìng)，其(qí)主要反(fǎn)映(yìng)局部性(xìng)、外生(shēng)性(xìng)与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续(xù)走(zǒu)弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复苏结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前(qián)的物(wù)价(jià)下行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前(qián)期(qī)非(fēi)经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情(qíng)后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续(xù)恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融(róng)等指标反(fǎn)映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需(xū)的特(tè)点。

　　国民(mín)经济研(yán)究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩(suō)，是产能过(guò)剩和消费需求不足(zú)抑(yì)制了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张对(duì)促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造(zào)成当(dāng)前“类通(tōng)缩(suō)”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的(de)不匹(pǐ)配，背后是接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思居民(mín)与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化(huà)、海外市场转向三个(gè)原因。经济预期在(zài)经历一轮(lún)上(shàng)修与下(xià)修后，当(dāng)前宏观预期波(bō)动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会持续至5月之后(hòu)，当宏观(guān)预期波动率(lǜ)下降后，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环境延续，长端利(lì)率(lǜ)依然有小幅下(xià)行空间，权益(yì)成长风格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛(niú)的重要外(wài)部因素，物价(jià)水平的回落多与有效需求不足相关，在传统(tǒng)周期行(xíng)业景(jǐng)气低迷的(de)环境下，产业(yè)周(zhōu)期(qī)上行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思