来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济(jì)形势(shì)和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面(miàn)临(lín)新(xīn)的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有(yǒu)明显改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需(xū)政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然(rán)存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激(jī)发高质量的(de)增长。所以芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要(yào)下决心(xīn)从(cóng)根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资<芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗/p>

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在超大(dà)特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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