金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称(chēng)的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金(jīn)六(liù)福(fú)的广(guǎng)告(gào)投放量都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集(jí)团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个(gè)矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降(jiàng)；二(èr)是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带(dài)，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数(s酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围hù)据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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