近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得大(dà)基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大客户(hù)竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额(é)比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸(mào)易商等其(qí)他行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现(xiàn)唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好众多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业(yè)务的(de)主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第一季度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季(jì)度平(píng)均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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