2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光(guāng)伏设为什么风流女人看指甲备产业(yè)链盈(yíng)利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现金(jīn)字(zì)塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏(fú)设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发为什么风流女人看指甲color: #ff0000; line-height: 24px;'>为什么风流女人看指甲现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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