2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单

　　近(jìn)期“中特估(gū)”成为A股市场热(rè)门话题，外资(zī)机构加强研究(jiū)。不少(shǎo)国(guó)企、央(yāng)企上市公司(sī)已(yǐ)获外(wài)资显著加仓。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极(jí)信(xìn)号，投(tóu)资者可(kě)从中挖掘盈利能力持续(xù)改善的标的，从(cóng)而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北(běi)向(xiàng)资金(jīn)净买入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化(huà)、建设(shè)银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液(yè)。不(bù)少国企公司(sī)股票跻身其(qí)中。期间，吸金前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入(rù)额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公(gōng)布，不少全球主权投资机(jī)构跻身国企(qǐ)的前十大的股东行业。例如，一季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达(dá)比(bǐ)投(tóu)资(zī)局、科威(wēi)特(tè)政(zhèng)府投资局等多家主权财(cái)富基金增持多家国(guó)企央企(qǐ)A股上(shàng)市公司股票。例如(rú)科威(wēi)特政府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一季度新建仓江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再(zài)如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银行(xíng)、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地、中银航(háng)空租(zū)赁、中升集(jí)团、百(bǎi)度等，含不少国企公司(sī)。而基(jī)金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津(jīn)”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国企公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在(zài)最(zuì)新一篇研究报(bào)告(gào)中解释了他们对于国企(qǐ)改革(gé)的看法。报(bào)告认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜(xiān)事，但是这一(yī)次(cì)国企改革(gé)事关重(zhòng)大(dà)。而资(zī)本市场显然(rán)已经关(guān)注到了“国企”主(zhǔ)题(tí)。举(jǔ)例(lì)来说，放(fàng)在平(píng)常(cháng)，中国(guó)中铁可能(néng)是(shì)乏人问(wèn)津(jīn)的防(fáng)御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的(de)基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能(néng)不是大(dà)家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截(jié)止5月(yuè)14日，中国中铁股(gǔ)价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包括中石(shí)化、中国铝(lǚ)业等。这(zhè)背(bèi)后(hòu)的(de)原因可能包括：随着高(gāo)层重(zhòng)提“国企改革(gé)”，投资(zī)者认为相关方面或(huò)敦(dūn)促(cù)国(guó)企改善治理(lǐ)等以增(zēng)加(jiā)股东(dōng)回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机(jī)构(gòu)持仓中(zhōng)更倾(qīng)向(xiàng)于私营(yíng)部门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公司(sī)的股东回(huí)报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股(gǔ)池子。例(lì)如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类国(guó)企公司截(jié)至去年年底的平均每(měi)股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本(běn)效率还有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投(tóu)资者认为国企长期(qī)的(de)低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安(ān)全垫(diàn)。部分公司(sī)的(de)投资(zī)价值被(bèi)低估(gū)了。

　　富达(dá)在报(bào)告中(zhōng)指出，如(rú)果(guǒ)国企改革能够取得(dé)成效，投(tóu)资者会重估国企的投(tóu)资者价值。投资(zī)者对于能(néng)够持(chí)续提供良好(hǎo)的股东回报的公司是愿意(yì)支付(fù)溢价(jià)的(de)。例如，贵州茅台过去20年的(de)平(píng)均每年(nián)的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为(wèi)什(shén)么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市(shì)净率低(dī)于(yú)私营企业。

　　除了(le)股东回(huí)报，国企(qǐ)如(rú)何与投资者互动，增强透明性是(shì)全球投资者关注(zhù)的问(wèn)题(tí)。此外，投(tóu)资者关注(zhù)的其它(tā)问(wèn)题还包括(kuò)：对(duì)于国企来说，如何在服务国(guó)家战略(lüè)的同时增强它(tā)的(de)商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效(xiào)仍待时间检验，但(dàn)是“注重股(gǔ)东回(huí)报”是被资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性(xìng)

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国(guó)企主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认(rèn)为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一(yī)部(bù)分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从(cóng)极低的水平上升，但总体来(lái)说，国有企业(yè)的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高的数字(zì)。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公司能够继续(xù)改善他们的财务表现，提高每股盈利水平和利(lì)润增长，并通过股息或股票(piào)回购(gòu)，将利(lì)润分配给(gěi)股东。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国(guó)企的持有或(huò)配(pèi)置仍然相当(dāng)保守。因为如果回(huí)顾过去(qù)的5到10年，大(dà)多数境外的观点是(shì)看好上市民营企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着事态改变(biàn)，他(tā)们有提升配置的(de)空间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例如(rú)部分能源公司估值远远低(dī)于全球同行。不排除有些(xiē)公司(sī)会受到地(dì)缘政治(zhì)因(yīn)素(sù)，但全(quán)球(qiú)仍有(yǒu)资金（例(lì)如中东地区的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些(xiē)过往(wǎng)被(bèi)认为(wèi)乏味无趣的行业部分公司(sī)的股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的机(jī)会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕(mù)天辉(huī)进一(yī)步指出：在任何市场，投资都(dōu)必须持有前瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆在面前，那(nà)么他们(men)已经(jīng)被市场价格反映出来，因为市场总是(shì)预先反应。所以我们永(yǒng)远不会有(yǒu)百分百的确定(dìng)性或信心。一些积极的变化正(zhèng)在发(fā)生。“如果问过去多年(nián)，通过(guò)观察中国市(shì)场我们学到了什么？我们学到的重要(yào)一课就是(shì)：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的(de)国企已经迎来了(le)积(jī)极的信号”。投(tóu)资者(zhě)需要一些(xiē)机(jī)制来从大量的(de)国有企业(yè)中筛(shāi)选出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有改(gǎi)进动(dòng)力(lì)、有客观证据显示(shì)其盈利能力已经(jīng)改善(shàn)的企业(yè)。同时，这些企业所(suǒ)处(chù)的行(xíng)业整体(tǐ)收益增长、有良好(hǎo)的资产负债表和(hé)低债务水平(píng)等经济运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明道(dào)，即使外国投资(zī)者很重(zhòng)要，真(zhēn)正决定价(jià)格的还是国内投资(zī)者。如果外国投资者对国有企业的(de)兴(xīng)趣(qù)增加，那将(jiāng)是对国有企业股价的(de)额外推动力。

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