低通胀形(xíng)势可能是一种优(yōu)势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于(yú)我们(men)产能充(chōng)裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利于物价相对(duì)温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫(yì)情之后货币(bì)政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在他看来(lái)，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能(néng)是我(wǒ)们的优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对(d小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词uì)于近期中(zhōng)国通胀水平较低(dī)可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入(rù)长期(qī)的(de)需(xū)求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订(dìng)单有(yǒu)比较强的转机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也没有(yǒu)特(tè)别(bié)明(míng)显改善？邢自强指出，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份服(fú)务业能创造800万个(gè)就业岗位，但(dàn)是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是(shì)一(yī)种隐形的失(shī)业(yè)，现(xiàn)在服务业(yè)仅仅是恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要(yào)恢复到(dào)原(yuán)来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回(huí)升只(zhǐ)是(shì)补上(shàng)去年(nián)底的坑，还没有回(huí)到潜在(zài)增速上(shàng)，只有回到潜在增速(sù)上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断(duàn)，服务性(xìng)行业可(kě)能要逐(zhú)季(jì)恢复(fù)，大概在今年底回到疫情前(qián)的(de)增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局(jú)公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月(yuè)扩大(dà)1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于(yú)经(jīng)济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一(yī)季度金融统计(jì)数(shù)据有关情况新闻发布会。央(yāng)行货(huò)币政(zhèng)策司司长邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通(tōng)缩(suō)”提法(fǎ)要(yào)合(hé)理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般具有物价水(shuǐ)平(píng)持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)、货币供应量持续下(xià)降的特征(zhēng)，且常伴随(suí)经济衰退。当(dāng)前我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币供(gōng)应量）和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落是(shì)因(yīn)为经济基(jī)本面(miàn)和高(gāo)基(jī)数(shù)等(děng)因素。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需求回升需要(yào)时(shí)间。

　　此外(wài)，基(jī)数(shù)效(xiào)应也(yě)有所影响。邹澜进(jìn)一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存(cún)，本质上受时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策注重从供给(gěi)侧(cè)发(fā)力，去年以来(lái)支(zhī)持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫(yì)情(qíng)反复(fù)扰动(dòng)也使企业和(hé)居民信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端(duān)存(cún)有时滞。总(zǒng)体看，金(jīn)融数据领先于(yú)经济数据(jù)，实际上反(fǎn)映出(chū)供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布(bù)会(huì)上，国家统计发言人付凌(líng)晖就(jiù)近期市场(chǎng)热议的中国经济是否会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的(de)来看，当(dāng)前中国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来看(kàn)，由于去年基数较(jiào)高，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除，价格会回(huí)到一个合理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济(jì)学(xué)家激辩

　　中信证券直(zhí)言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年(nián)基(jī)数(shù)效应消退后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回暖，而(ér)非通(tōng)缩(suō)”，当前物(wù)价下降既不全面亦(yì)难持续，货(huò)币(bì)供应创新(xīn)高，经济(jì)已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了(le)服(fú)务业和其他不可贸易(yì)品的通胀。而(ér)作为(wèi)（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀走(zǒu)势最(zuì)重要的风向标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认为，不(bù)论是从(cóng)居民(mín)收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防(fáng)疫政策优(yōu)化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对(duì)通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币(bì)供(gōng)应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前(qián)的物价下行不是通(tōng)缩(suō)，而(ér)是与(yǔ)基数效应、前期非(fēi)经济政策对(duì)企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下降有关。当前中国(guó)经济仍在(zài)持(chí)续恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等(děng)指(zhǐ)标(biāo)反映经济恢(huī)复(fù)向(xiàng)好，并且呈现出服务业好于(yú)工业(yè)、内(nèi)需恢复好于(yú)外需的特(tè)点。

　　国民经济(jì)研究所副(fù)所长王(wáng)小鲁称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅(fú)度超过经济(jì)增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低，这(zhè)不是(shì)通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种(zhǒng)情况下货(huò)币扩张对(duì)促进增长、扩大(dà)需求不仅小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词于(yú)事无补，反而推(tuī)高不良(liáng)债务，加(jiā)剧产能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观(guān)则认(rèn)为，造成当前(qián)“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币(bì)与有效需求或供给(gěi)的不(bù)匹配，背后是居民与(yǔ)企(qǐ)业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外市(shì)场转(zhuǎn)向三个原(yuán)因。经济预期(qī)在(zài)经历一轮上修与(yǔ)下修(xiū)后，当(dāng)前(qián)宏观预期波(bō)动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军(jūn)宏观认为会持(chí)续至5月之后，当宏(hóng)观预期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延(yán)续，长端(duān)利率(lǜ)依然有小幅下行(xíng)空间，权益(yì)成长风格会相对占优(yōu)。

　　国(guó)海策略也指出，通缩(suō)环境(jìng)下景气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外部因素，物价水平的回(huí)落(luò)多与有效需求不足相关(guān)，在传统周期行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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