金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的(de)第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实(shí)际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带(dài我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的)白酒节我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的前和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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