银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居(jū)民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的(de)政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息预期降低(dī)后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下(xià)而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映(yìng)市(shì)场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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