5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设(shè)备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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