金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目(mù)前(qián)实际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等(dě城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字ng)多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存(cún)款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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