金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季(jì)度的(de)经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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