作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、马斯克会加入中国国籍吗4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。<马斯克会加入中国国籍吗/p>

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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