财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在(zài)4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年(nián)的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行、中逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的国银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进(jìn)央企(qǐ)估(gū)值回(huí)归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中“在服(fú)务(wù)中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较(jiào)长一(yī)段时(shí)期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行业(yè)国央企的严重低配和(hé)低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作(zuò)用显然(rán)被放(fàng)大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影(yǐng)，却(què)获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下，中特估(gū)银(yín)行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预示着行(xíng)情(qíng)的结(jié)束(shù)，这(zhè)一次(cì)历史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续(xù)为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得(dé)难(nán)能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到(dào)追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏(péng)也表示，银(yín)行股这(zhè)波(bō)快速(sù)上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字(zì)头银(yín)行目标价估(gū)值最(zuì)保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易(yì)热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资(zī)和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了(le)空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向(xiàng)财(cái)联社表示，高(gāo)股息策略以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际可以为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低位的(de)银行板块是高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是(shì)业绩(jì)低点。随(suí)着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业(yè)绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下的(de)国内(nèi)银行(xíng)仍(réng)然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出(chū)，国企改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银行(xíng)的利润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对(duì)此，市场人(rén)士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场行(xíng)情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成(chéng)行(xíng)情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常潜意(yì)识映射(shè)包括不(bù)限于(yú)大(dà)金融爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约(yuē)为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量相差(chà)甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单(dān)一(yī)的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大(dà)金(jīn)融上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的(de)逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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