财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座(zuò)谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式(shì)现(xiàn)代(dài)化中促进金融业估值提升和(hé)高质(zhì)量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业(yè)国(guó)央企的严(yán)重低配和低估。说到(dào)A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金融板块(kuài)走强往往预(yù)示着行情的(de)结束，这一次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中五斤等于多少克，五斤等于多少克千克特估(gū)后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规(guī)模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不起的那些低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波(bō)快速(sù)上涨，是(shì)其在估值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面五斤等于多少克，五斤等于多少克千克预期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市(shì)场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。中国(guó)银行(xíng)龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近三(sān)五斤等于多少克，五斤等于多少克千克日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除(chú)了(le)宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士(shì)指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前(qián)的估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资(zī)产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和(hé)高股息是银行(xíng)股相对于其(qí)他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势(shì)，据财通(tōng)证券研(yán)报，国(guó)有大(dà)行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐(zhú)年(nián)提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为(wèi)调仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际可(kě)以为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定、估(gū)值处于历(lì)史低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业(yè)绩(jì)低(dī)点。随(suí)着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中特(tè)估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然(rán)具(jù)有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等(děng)大金融(róng)板块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下(xià)去(qù)看金融股的爆(bào)发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做出市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)过(guò)去被当成行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严(yán)重等。但(dàn)从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在(zài)上述(shù)问题(tí)。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银(yín)行板块近期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与(yǔ)甚(shèn)至部(bù)分中小市(shì)值板块成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板(bǎn)块也(yě)表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构容(róng)易被(bèi)表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分(fēn)析。

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