2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛(máo)利(lì)率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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