银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的(de)日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过(guò一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？)加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国私人部(bù)门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避(bì)险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时(shí)间(jiān)段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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