2022年(nián)是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业(yè)链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(b迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名ǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎ迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名n)”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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