作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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