5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间后(hòu)，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程度上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区巧克巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的(de)优势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研(yán)发能力。

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