财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘(pán)中(zhōng)刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为(wèi)两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中(zhōng)促进金融(róng)业估(gū)值提(tí)升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期(qī)的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对(duì)部分传统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配和低估(gū)。说(shuō)到A股的(de)低估(gū)值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特(tè)估银行(xíng)概念获得资(zī)金(jīn)的青睐(lài)。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行(xíng)情的(de)结束(shù)，这一(yī)次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银(yín)行(xíng)、民(mín)生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块，券商(shāng)股也(yě)持续爆发(fā)，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流(liú)动来(lái)看，以(yǐ)规模最(zuì)大(dà)的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银(yín)行(xíng)股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估值极(jí)度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济(jì)弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估(gū)政策(cè)背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上(shàng)市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银(yín)行股(gǔ)上涨的(de)逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标(biāo)价(jià)估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前(qián)板块(kuài)交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资(zī)金对资(zī)产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是(shì)银行股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新(xīn)低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财(cái)联社表示，高股息策(cè)略以其确定的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的安全(quán)边际可以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对(duì)比，在中特(tè)估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部(bù)分的银行估(gū)值(zhí)都(dōu)在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的(de)结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特(tè)估背(bèi)景下去看金融股的爆(bào)发，并不(bù)能(néng)简单做出市场行情结(jié)束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块过(guò)去被当(dāng)成行(xíng)情结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜(qián)意(yì)识映(yìng)射包括不限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的(de)方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等(děng)。但从当(dāng)前(qián)的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中(zhōng)小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不(bù)能(néng)单一地以过去大(dà)金(jīn)融(róng)上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结构容(róng)易(yì)被表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建议不(bù)要单(dān)一映(yìng)射分析。

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