四(sì)大国有银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必(b80寸电视尺寸长宽多少ì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两80寸电视尺寸长宽多少轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是规范(fàn)银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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