来源：梁中华(huá)宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加(jiā)息(xī)25BP，并(bìng)按计(jì)划缩表(biǎo)。坚(jiān)持加息的关键仍是(shì)通(tōng)胀压力(lì)太大(dà)。

　　本次美(měi)联储(chǔ)声(shēng)明较(jiào)3月有何变化？第一，重申(shēn)经济依然稳健(jiàn)，表述修改为“一季度(dù)经(jīng)济温(wēn)和增长，就业强劲，失业率在低(dī)位”。第二(èr)，重申(shēn)美国银行稳(wěn)健，明确银行风险导(dǎo)致(zhì)家庭(tíng)和(hé)企业信贷(dài)的收紧。第三，重申(shēn)通胀压力(lì)，“通货(huò)膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”。第四(sì)，修(xiū)改货币政(zhèng)策表述，重(zhòng)申“委员会评估货币政策的滞(zhì)后影响”，删除(chú)“委员(yuán)会预计一(yī)些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？关于经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要时间来体现；预(yù)计美(měi)国经济温和增长(zhǎng)，有可能避免衰退，或(huò)者是温(wēn)和衰退。关(guān)于加息，本(běn)次加(jiā)息依然(rán)是共识(shí)；认为(wèi)原则上不(bù)需要利率提(tí)高那么高，正(zhèng)在评估(gū)是(shì)否达(dá)到(dào)限(xiàn)制(zhì)性水(shuǐ)平，认为或已经达到（或已经接近达(dá)到）。关于降息(xī)，强调劳动(dòng)力市场在(zài)走弱，但(dàn)依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依然高企，远高于目标，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息(xī)并不合适。关于银(yín)行和债务上(shàng)限，强调地(dì)区性银行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大型银行进行(xíng)大规(guī)模(mó)收购，银(yín)行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。强调应及时提(tí)高债务(wù)上(shàng)限(xiàn)。

　　1

　　如(rú)期加息(xī)25BP

　　如期(qī)加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联(lián)储(chǔ)5月FOMC会议决定(dìng)加(jiā)息25BP，上调联邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升(shēng)至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调准(zhǔn)备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将继续减持美国国债、机构(gòu)债(zhài)务和机构(gòu)抵(dǐ)押贷款支持证券，上(shàng)限为(wèi)950亿美元（600亿(yì)美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚持加(jiā)息的关键仍在(zài)于(yú)通胀(zhàng)压力较大。例(lì)如(rú)，3月美国核心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心(xīn)通胀年(nián)化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上并没有明显降(jiàng)温。本轮(lún)加(jiā)息是80年(nián)代以(yǐ)来(lái)最快的一次(cì)，10次便累计(jì)加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声(shēng)明(míng)来看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过表述修改为(wèi)“1季度经济活(huó)动(dòng)以适度的速(sù)度增长，最近几个月(yuè)就业增长强劲，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关(guān)于加息(xī)方面，或将停止加息。重申委员(yuán)会将评估货币政策的滞后(hòu)影响，“在(zài)确定额外的政策(cè)紧缩在(zài)多大程度(dù)上适合于随(suí)着时间的推(tuī)移将(jiāng)通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)率恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后，以及经济(jì)和(hé)金融发(fā)展(zhǎn)”。重点(diǎn)是删除了(le)“委员会预计，一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的(de)，以实现一种货币政策立场”，表明美联储(chǔ)加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申(shēn)美国银行(xíng)稳健。“美国银行体系(xì)稳健且富有(yǒu)弹性(xìng)”；明(míng)确银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀(zhàng)的影(yǐng)响存在(zài)不确(què)定性，“家庭和企业信贷条(tiáo)件收紧可(kě)能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态？

　　关(guān)于经(jīng)济(jì)，仍期待(dài)“软着陆(lù)”。美(měi)联储主席鲍威尔认为，经济可能面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需要时间来体现(xiàn)（尤(yóu)其(qí)是(shì)住房和投资领域）。不过(guò)明确指(zhǐ)出，如果(guǒ)美国(guó)出现(xiàn)经济(jì)衰退，希望是温和(hé)的；强(qiáng)调，美国(guó)可能会(huì)出现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制(zhì)性水平(píng)。美联储在3月议息(xī)会(huì)议时，就已(yǐ)经在(zài)讨(tǎo)论停止(zhǐ)加(jiā)息的问题；不过，鲍威(wēi)尔指出本(běn)次加息依然是共识，所(suǒ)有人(rén)全票通过(guò)，一些(xiē)政策制定者谈(tán)到停止加息，但(dàn)不是本次会(huì)议。

　　对于未(wèi)来利率终点的问(wèn)题，鲍(bào)威尔认为原(yuán)则上不需要利率提高那(nà)么高，正在评(píng)估是否达(dá)到限制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已经达到了(le)限制(zhì)性水平（或已(yǐ)经接近(jìn)达到(dào)），也(yě)就意味着也(yě)许(xǔ)可以暂停(tíng)加息(xī)了。后(hòu)续政策变化的(de)关键仍(réng)是审视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不(bù)合适。鲍(bào)威尔(ěr)强调，美国劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然(rán)强劲，失业率(lǜ)仍在低(dī)位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)水平(píng)，降(jiàng)低(dī)通胀仍需较长时(shí)间(jiān)，当(dāng)前降(jiàng)息并(bìng)不合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区(qū)性银行(xíng)发挥(huī)非常重(zhòng)要的作用，不(bù)希望(wàng)大(dà)型银(yín)行(xíng)进行大(dà)做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银(yín)行(xíng)系统(tǒng)健康且具有弹性。银(yín)行危机的(de)影响程度目前尚(shàng)不(bù)确定。

　　关于(yú)债(zhài)务上限风(fēng)险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调应及时提高债务上(shàng)限，如果没有(yǒu)达成债务协(xié)议，经济(jì)后果(guǒ)“高度不(bù)确定”。此(cǐ)前，美(měi)国财(cái)政部(bù)长(zhǎng)耶伦也强调，如果国会不尽(jǐn)早采(cǎi)取(qǔ)行动提高(gāo)债务上限，美国(guó)可(kě)能最早于6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由于美联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)触及31.4万亿美元的法定举债上限(xiàn)，美(měi)国(guó)财政部于今(jīn)年1月宣(xuān)布采取特别措施，避免联(lián)邦政府发生债(zhài)务违约。美(měi)国(guó)国会预算办公室5月1日发(fā)布的(de)最新报告显示(shì)，美国在6月初耗(hào)尽资金的风(fēng)险较之前更高。

　　往前看，美(měi)国(guó)银(yín)行风险(xiǎn)演变成系(xì)统性风险的概率或有限(xiàn)，但中小银行破产(chǎn)或(huò)依然(rán)会出现。目前(qián)市场依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我(wǒ)们(men)认为，美国经(jīng)济(jì)虽在下滑，但依然有(yǒu)韧性；美国通胀压力仍(réng)大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思